美国降息日本加息的原因、演变和对资本市场的影响 全球流动性重构担忧[推荐]

美国降息日本加息的原因、演变和对资本市场的影响 全球流动性重构担忧！年末，全球货币政策迎来关键窗口期。美联储12月再度降息25个基点，而日本央行则在12月19日加息25个基点。美日两大经济体政策走向的显著背离引发了全球金融市场对流动性重构的广泛担忧。规模超过19万亿美元的日元套息交易面临逆转风险，可能传导至全球股、债、汇市场。

日本此次加息并非临时起意，而是多因素共同作用的结果。一方面，“安倍经济学”三支箭的核心——日本央行维持近10年的超宽松货币政策难以为继。尽管这种政策终结了日本长达30年的通缩魔咒，推升资产价格并改善企业利润，但也对金融体系、实体经济和政策框架造成了严重扭曲。长期的量化宽松（QE）与收益率曲线控制（YCC）导致国债市场流动性枯竭，价格发现功能失效，央行因YCC操作产生巨额账面损失，政策空间受限；金融机构存贷利差收窄，地区性银行被迫布局高风险领域，系统性风险累积；实体经济中“僵尸企业”存续，全要素生产率低迷，资本偏向金融投机，企业研发投入放缓，经济内生增长动能持续弱化。

另一方面，日本通胀持续达标，薪资增长支撑，为货币政策回归正常化提供了客观条件。日本全国核心CPI连续21个月位于2%以上，10月同比涨幅达到3%，通胀从商品领域向服务端扩散，形成良性通胀态势。薪资增长实现突破性进展，2025年“春斗”平均加薪幅度达5.46%，创34年新高，劳动力短缺格局进一步支撑涨薪预期。通胀的持续性与薪资的实质性增长为央行逐步退出超宽松政策、推进利率正常化提供了坚实支撑，避免政策调整对经济的过度冲击。

此外，美日之间的高利差与财政扩张带来的债务风险，使日元兑美元汇率持续走弱。当前日本央行维持0.5%的超低利率，而美国12月降息后其基准利率仍达3.75%，投资者借入低息日元兑换美元购买高收益资产，持续抛售日元推低汇率。日本国债规模已经达到GDP的250%，远超国际警戒线。政府推出的21.3万亿日元刺激计划加剧了债务负担，财政扩张将削弱日元作为储备货币的地位，迫使日本通过加息应对资本外流。

然而，日元贬值的根基未变。除了美日利差难以根本性逆转、政府债务高悬之外，贸易逆差也令日元贬值趋势难以逆转。2024年日本贸易逆差5.33万亿日元，连续四年出现贸易逆差，2025年前11个月日本的贸易逆差也达到了4.25万亿日元。