日本宽财政 市场忽视了什么 政策组合风险[推荐]

日本首相高市早苗推出的21.3万亿日元经济刺激计划虽然规模略超预期，但财政宽松与货币审慎加息的政策组合可能引发市场忽视的风险。申万宏源在30日发布的研究报告指出，这一政策搭配不仅对经济的实际拉动效果可能弱于美德等国，更可能加剧日元套息交易的反转压力，值得投资者警惕。

2025年11月21日，高市早苗公布了总规模21.3万亿日元（约合1350亿美元）的经济刺激计划，略高于市场预期的17万亿日元。该计划侧重民生补贴，其中55%用于通胀与民生保障，34%投向战略产业，8%用于国防支出。日本政府目标是在2025年底前获得国会最终批准，明年1月拨出资金。据申万宏源研究测算，这一财政刺激可能使日本2026年赤字率提高至3.0%，预计拉动GDP增速0.5个百分点。报告警告，由于日本财政宽松难与日央行货币收紧政策兼容，美日利差收窄叠加政策不确定性可能推高市场波动率，增加套息交易反转风险。

高市早苗的财政刺激包括三大领域：通胀补贴与民生保障规模达11.7万亿日元，占比55%，包括家庭电力、燃气费用补贴，向每位18岁以下儿童发放2万日元补助、减税等措施；战略产业投资规模7.2万亿日元，占比34%，主要投向半导体、造船、量子技术、能源领域；国防与外交支出1.7万亿日元，占比8%。政府提出刺激计划后，后续还需编制补充预算案，提交国会审议并经表决通过。考虑到高市在此次刺激计划中已经采纳了部分在野党提出的政策主张，或有助于降低预算通过阻力。

日本内阁府预计，能源补贴可在2026年2至4月使CPI同比增速降低0.7个百分点。高市计划自2025年12月31日起暂停汽油临时税，预计每升汽油价格下降约16.6日元，每户家庭全年平均减支5400日元。此外，电费燃气费补贴延长至2026年初，并提高月度补贴额，预计每户家庭在此期间共计可减免约7000日元。